Written by Julia Rostova
全球金融系统刚刚经历了十年来最剧烈的重定价事件之一。在过去的 48 小时内，地缘政治失望情绪、通胀回升以及美联储鹰派政权更迭的共同作用，引发了全球债券市场的历史性溃败。由此产生的冲击波在单日交易中使美国股市蒸发了 $1.2 万亿，导致标准普尔 500 指数和纳斯达克指数从历史高点跌落。
这场地震的震中是美国国债市场。30 年期国债收益率飙升至 5.127%，创下 2007 年 6 月以来的最高水平。10 年期收益率突破 4.6%。这并非孤立的美国现象。在日本，30 年期收益率自 1999 年以来首次达到 4%。在英国，由于政治动荡威胁到首相基尔·斯塔默（Keir Starmer），30 年期国债（gilt）收益率达到了 1998 年以来未见的水平。
三个明显的催化剂推动了这次债券价格的同步崩盘。首先，备受期待的唐纳德·特朗普总统与中国国家主席习近平在北京举行的峰会以几乎没有达成实质性协议告终。市场此前已消化了全面的贸易休战以及通过中国调解解决伊朗冲突的可能性。相反，美国贸易代表詹米森·格里尔（Jamieson Greer）证实，芯片出口管制和关税甚至没有被讨论，特朗普表示他没有要求中方就遭封锁的霍尔木兹海峡进行干预。
其次，霍尔木兹海峡持续关闭，推动布伦特原油价格突破每桶 108 美元，引发了第二波通胀。4 月份消费者价格指数（CPI）达到 3.8%，创三年新高，而生产者价格则飙升了 6%。
最后，市场正在新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的领导下激进地对货币政策进行重定价。随着通胀重新加速，且沃什致力于削减美联储 6.7 万亿美元的资产负债表，降息时代已正式终结。根据芝商所（CME）的 FedWatch 工具，市场目前预计 12 月前加息的可能性为 51%，到 2027 年 3 月加息的可能性为 71%。
在这种充满敌意的宏观经济环境中，投资者必须果断剔除利率敏感型资产，并转向受益于通胀和结构性资本支出的板块。
能源精选行业 SPDR 基金 (XLE) 投资论点 —— 买入
在周五惨烈的抛售中，能源是标普 500 指数中唯一收涨的板块，上涨了 1.6%。这并非暂时的异常现象，而是结构性必然。随着霍尔木兹海峡无限期关闭以及北京外交斡旋机会的消失，原油的地缘政治风险溢价将长期存在。在每桶 108 美元的价格下，美国的勘探和生产公司正在产生前所未有的自由现金流。XLE 提供了对埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油的多元化敞口 —— 这些公司是应对目前正在摧毁大盘的通胀力量的终极对冲工具。在利率上升和通胀粘性的机制下，能源股票是投资组合中的必备配置。
iShares 20 年期以上国债 ETF (TLT) 投资论点 —— 卖出
债券久期的计算是无情的。随着收益率上升，长期债券的价格呈指数级下跌。仅本周，美国政府就售出了 6,910 亿美元的国债，向一个买家已经要求更高通胀风险补偿的市场大量注水。随着美联储主席沃什明确以缩减资产负债表为目标，央行将从最后的买家转变为国债的活跃卖家。在这种环境下持有 TLT 相当于挡在货运火车面前。30 年期收益率突破 5.127% 并非天花板，而是突破。投资者必须立即退出长久期固定收益资产，转向短久期票据或浮动利率工具。
Coinbase Global (COIN) 投资论点 —— 卖出
加密货币股票在债券抛售期间遭受了巨大的附带损害，Coinbase 暴跌 8%，比特币跌破 80,000 美元关口。虽然加密货币倡导者经常将比特币吹捧为“数字黄金”和通胀对冲工具，但经验事实是，它的交易表现更像是一种高度敏感的长久期风险资产。当美国国债的无风险收益率接近 5% 时，持有无息投机资产的机会成本将变得高不可攀。随着市场消化 12 月前美联储加息 51% 的可能性，推动加密货币上涨的流动性将继续枯竭。Coinbase 面临着零售交易量下降和估值倍数严重压缩的双重压力。
从通胀放缓、降息的叙事向“更高且更久”的现实转变正在剧烈进行中。在这个市场中生存，需要承认 2025 年的策略已经过时。保护资本，拥抱能源，并敬畏债券市场的警告。
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