美伊战争僵局化解后，能源股还值得买入吗？

Written by Julia Rostova

过去几周，地缘政治格局发生了剧变，给全球能源市场带来了巨大冲击。随着 2026 年 2 月下旬美以与伊朗爆发冲突，油价一路飙升，布伦特原油涨幅超过 50%，并一度逼近每桶 126 美元的峰值——霍尔木兹海峡的实际关闭导致每日产量缺口估计达 1,450 万桶，该海峡是全球约 20% 石油和液化天然气 (LNG) 供应的关键咽喉。然而，近期宣布的脆弱停火协议以及关于可能签署结束战争的 14 点谅解备忘录 (MOU) 的报道，导致了价格的急剧反转。随着布伦特原油自 4 月以来首次跌破每桶 100 美元（仅 5 月 6 日当天的盘中跌幅就接近 11%），投资者正面临一个关键问题：在局势化解后的环境下，能源股是否仍值得买入？

要回答这个问题，我们必须理清供应中断、库存水平以及各能源公司基本面实力之间错综复杂的关系。虽然外交手段的解决可能会消除原油价格中隐含的即时“战争溢价”，但石油市场的结构性现实表明，该行业的盈利能力远未结束。

地缘政治现实：漫长的正常化进程

市场对停火消息的反应立竿见影且异常乐观。全球股市反弹，油价在一天之内暴跌多达 11%，交易员们正在消化“和平红利”。据 Axios 通过 Sherwood News 报道，据称该谅解备忘录包括伊朗暂停铀浓缩以换取美国取消制裁，这燃起了霍尔木兹海峡迅速重新开放的希望。

然而，实际情况要复杂得多。即使明天签署全面的和平协议，海上交通的正常化也需要数月时间。正如雪佛龙首席执行官迈克·沃思 (Mike Wirth) 在米尔肯研究院 (Milken Institute) 指出的那样，清理水雷、安全疏散滞留在 2,000 艘船只上的约 20,000 名海员以及恢复油轮保险覆盖范围将是一项旷日持久的任务，正如《财富》杂志所报道的那样。伊朗革命卫队海军已表示，一旦“侵略者的威胁被消除”，海峡可能会重新开放，但这种措辞留下了巨大的延迟空间。

此外，供应中断已严重消耗了全球库存。根据 ING Think 的数据，美国汽油库存最近触及了自 2014 年以来同期最低水平，而蒸馏油库存则跌至 2005 年以来未见的水平。每日约 1,300 万桶的中断供应正通过库存消耗来抵消，且这种消耗速度正逐周加快。这种结构性供应赤字意味着，即使地缘政治紧张局势有所缓解，潜在的实物市场依然紧俏。因此，尽管油价可能会从恐慌引发的高点回落，但在短期内不太可能跌回战前每桶 70 美元的基准线。

能源股：转型市场中的分化之路

在冲突最激烈的时候，能源板块是股市中无可争议的冠军。据 路透社报道，标普 500 能源指数在 2026 年第一季度飙升超过 37%，表现远超大盘。现在，随着战争溢价消退，投资者必须变得更具选择性，重点关注盈亏平衡成本低、资产负债表强劲且拥有稳健股东回报计划的公司。以下评级基于各公司在局势化解后的投资逻辑。

埃克森美孚 (XOM) —— 持有

埃克森美孚表现出色，近期公布的第一季度调整后每股收益为 1.16 美元，超出预期 15%，这主要得益于圭亚那创纪录的产量（每日超过 900,000 桶）。该公司雄心勃勃的 2030 年 250 亿美元利润增长目标及其 15.2 倍的远期市盈率，使其成为强大的综合性巨头。晨星公司认为埃克森美孚较 156 美元的公允价值估计折价约 5%，而华尔街共识评级为“适度买入”，平均 12 个月目标价为 170.63 美元。然而，以目前的估值来看，该股交易价格已接近公允价值。其下游炼油业务提供了抵御原油价格下跌的缓冲，但在地缘政治降温的环境下，上涨空间受到一定限制。投资者应为获得 2.78% 的可靠股息收益率和圭亚那的长期增长而持有，但新资金可能会在其他地方找到更好的入场点。

雪佛龙 (CVX) —— 买入

雪佛龙为长期投资者提供了一个极具吸引力的案例。尽管近期原油价格回落，但雪佛龙的盈亏平衡价格仍低于每桶 50 美元，即使油价继续下滑，也能确保产生强劲的自由现金流。正如 The Motley Fool 所指出的，该公司对 Hess 的收购已初见成效，助力 2026 年产量预计增长 7-10%。加拿大皇家银行资本市场 (RBC Capital) 维持“跑赢大盘”评级，目标价为 220 美元。此外，雪佛龙拥有连续 39 年增加股息的记录，远期收益率接近 3.8%。其多元化的业务模式平衡了上游勘探与下游炼油，使其具备独特的能力来应对战后转型的波动。对于寻求品质、收益和韧性的投资者来说，该股值得买入。

西方石油 (OXY) —— 卖出

据 Zacks 称，西方石油是油价飙升的最大受益者之一，其股价在过去一年飙升了 73% 以上。然而，这种超常表现使其极易受到价格回调的影响。OXY 主要是一家上游生产商，其盈亏平衡成本约为每桶 60 美元，高于综合性同行。该公司近期因战争相关的干扰下调了年度产量预测，且其 1.7% 的适度股息收益率几乎无法提供下行保护。正如 The Motley Fool 对雪佛龙与 OXY 的对比分析所观察到的，西方石油的股息在 2020 年油价崩盘期间曾被削减，凸显了其对大宗商品周期的敏感性。在远期市盈率为 14 倍的情况下，市场已经消化了显著的盈利增长，如果油价稳定在 80 美元区间，这种增长可能无法实现。持有大量获利的投资者应考虑获利了结。

戴文能源 (DVN) —— 买入

对于寻求估值合理的纯上游敞口的投资者来说，戴文能源是一个极具吸引力的选择。晨星公司将戴文能源列为其最佳能源股名单中最被低估的股票，其交易价格比 55 美元的公允价值估计低约 12%。戴文能源是美国页岩油产区成本最低的运营商之一，以其优质的特拉华盆地资产为核心。尽管该公司第一季度营收略低于预期（38.1 亿美元，而共识预期为 43.2 亿美元），但其通过“固定+浮动”股息框架将 60% 的自由现金流返还给股东的承诺保持不变，近期还宣布将固定股息增加 31%。凭借一致的“买入”评级和约 55 美元的分析师平均目标价，即使在石油市场正常化的过程中，戴文能源也已做好交付强劲回报的准备。

康菲石油 (COP) —— 持有

康菲石油表现优异，今年以来上涨约 35%，此前第一季度业绩强劲，营收达 160.5 亿美元，净利润为 21.8 亿美元。该公司高度多元化的投资组合横跨美国本土 48 州、阿拉斯加、加拿大、利比亚以及重要的国际 LNG 项目，为应对地区性干扰提供了天然对冲。WTI 价格每上涨 1 美元，康菲石油的年度现金流就会增加超过 1.4 亿美元。然而，与埃克森美孚一样，该股目前 13.5 倍的远期市盈率显示其估值合理。晨星公司给出的公允价值估计为 125 美元。公司向长期 LNG 合同的战略转型降低了未来风险，但也限制了眼下的上涨空间。对于注重收益的投资者来说，它仍然是一个稳健的持有选择。

响尾蛇能源 (FANG) —— 买入

响尾蛇能源是运营效率的典范。作为一家纯粹的二叠纪盆地运营商，该公司拥有行业领先的完井效率（每天 3,900 英尺）以及该行业最低的单位现金运营成本。晨星公司将响尾蛇能源的策略描述为简单有效：收购并开发低成本二叠纪盆地的资产。在完成对 Endeavor 价值 260 亿美元的转型收购后，响尾蛇能源巩固了其在米德兰盆地的统治地位。该公司将 50% 的自由现金流返还给股东，并保持强劲的资产负债表。虽然第一季度业绩显示利润率有所收缩，但响尾蛇能源不懈的成本控制使其成为无论油价在 80 美元还是 100 美元都能蓬勃发展的首选标的。

结论：有选择性的乐观

美伊冲突的化解无疑将消除石油市场的投机泡沫。然而，结构性现实——全球库存枯竭、欧佩克+持续的产能限制以及中东供应链正常化的漫长周期——表明油价将稳定在比战前基准高得多的均衡水平。即使布伦特原油目前在 100 美元附近波动，价格仍比冲突爆发前高出约 40%。

能源股不再是盲目的“买入一切”交易。水涨船高的局面正在消退，市场将越来越多地奖励卓越的运营、低盈亏平衡成本和多元化的业务模式。像雪佛龙、戴文能源和响尾蛇能源这样的公司，在这一新环境下具有产生大量自由现金流的独特优势，因此是强力买入标的。相反，随着战争溢价的消退，像西方石油这样高杠杆或高成本的上游运营商面临着巨大的下行风险。

随着霍尔木兹海峡的局势尘埃落定，能源板块仍是平衡投资组合的重要组成部分——前提是投资者确切知道该关注哪里。

摘要：能源股评级一览

免责声明：本文提供的信息仅供教育和参考之用，不构成财务或投资建议。文中表达的观点仅代表作者个人，不一定反映 Equities Orbis 的官方政策或立场。能源市场波动剧烈，且受地缘政治风险影响。投资者在做出任何投资决策前，应自行研究或咨询持牌财务顾问。作者可能持有提及的证券头寸。过往业绩不代表未来表现。