Written by Cassian Vance
人工智能基础设施交易的热度依然不减。在英伟达（NVIDIA）创下 816 亿美元的历史性季度营收后，市场焦点已激进地转向超大规模云服务商资本支出超级周期的次要受益者。5 月 22 日周五，这种轮动促使戴尔科技（Dell Technologies）和 Marvell Technology 双双实现巨大突破，华尔街分析师纷纷在下周关键财报大考前上调其目标价。
戴尔科技在周五的交易中惊人地飙升了 15% 至 16%，创下 291.17 美元的 52 周新高，领涨整个标普 500 指数。与此同时，Marvell Technology 创下了 2026 年的第 15 个历史新高，触及 190.69 美元，使其年初至今的涨幅达到惊人的 125%。
这些并非投机性暴涨，而是由无可辩驳的数据中心积压订单以及市场意识到 AI 建设正在加速而非进入平台期所驱动的结构性重估。
戴尔 430 亿美元的服务器积压订单
在过去的 12 个月里，戴尔科技的看涨逻辑发生了戏剧性的演变。戴尔曾被主要视为一家拥有稳健但平淡的企业级服务器业务的传统 PC 制造商，而现在已转型为首屈一指的 AI 基础设施合作伙伴。
周五大幅飙升的催化剂是近期戴尔科技世界大会（Dell Technologies World）带来的动能以及一波激进的分析师评级上调。华尔街目前正预期定于 5 月 28 日发布的 2027 财年第一季度财报将表现强劲。分析师已将目标价上调至 290 美元至 300 美元区间，理由是戴尔拥有高达 430 亿美元的 AI 服务器积压订单。
积压订单是核心指标。随着超大规模云服务商和企业客户争相获取英伟达的 Blackwell 和 Rubin 架构，他们需要戴尔提供的先进冷却、电力输送和机架级集成。本周早些时候宣布的戴尔 AI 工厂（AI Factory）进展表明，该公司正有效缩小企业 AI 愿景与物理执行之间的差距。
对于第一季度，市场共识预期营收将超过 280 亿美元，每股收益约为 3.00 美元。然而，非官方预期（whisper numbers）明显更高。市场押注戴尔的企业客户群——这些客户在 AI 采用方面历来落后于超大规模云服务商——终于开始顺应趋势，大规模订购 AI 服务器。
Marvell 在定制芯片领域的统治地位
如果说戴尔提供的是物理服务器基础设施，那么 Marvell Technology 提供的则是使分布式 AI 训练成为可能的关键连接纽带和定制芯片。
Marvell 将于 5 月 27 日（即戴尔财报发布前一天）公布其 2027 财年第一季度财报。该公司此前已给出约 24.0 亿美元的营收指引，代表 27% 的环比增长率。但与戴尔一样，未来的业绩指引才是真正的市场驱动力。
本周，分析师们争先恐后地调高 Marvell 的评级。奥本海默（Oppenheimer）将其目标价上调至 200 美元，理由是 Marvell 管理层预见 2026 日历年营收将达到 110 亿美元，2027 年将超过 150 亿美元。富国银行（Wells Fargo）将其目标价上调至 195 美元。
这里的投资逻辑是双重的：网络和定制计算。随着 AI 集群规模从数万个 GPU 扩展到数十万个，保持数据供应所需的光互连和网络芯片成为了主要瓶颈。Marvell 在这一电光技术领域占据主导地位。此外，随着亚马逊、谷歌和微软等超大规模云服务商越来越多地设计自己的定制 AI 加速器（ASIC）以减少对英伟达的依赖，Marvell 作为首屈一指的商业芯片合作伙伴，正协助他们将这些设计推向市场。
交易策略：下周布局
戴尔和 Marvell 下周财报的交汇，将成为二级 AI 基础设施投资逻辑的终极压力测试。
戴尔 — 买入： 尽管周五飙升了 16%，但与纯半导体股相比，戴尔的估值仍然合理。如果公司确认了 430 亿美元的积压订单并上调全年指引，股价有空间突破 300 美元。由 “AI PC” 驱动的 PC 换机周期提供了一个尚未完全定价的次要利好因素。
MRVL — 买入： 远期市盈率超过 60 倍，Marvell 并不便宜。然而，这种规模的增长——特别是营收从 110 亿美元跃升至 150 亿美元的预期——证明了其溢价的合理性。该公司处于独特地位，既能从英伟达生态系统（通过网络）中受益，也能从非英伟达生态系统（通过定制芯片）中获利。
HPQ (惠普公司) — 持有： 惠普周五随戴尔联动上涨，但投资者应保持谨慎。惠普缺乏戴尔那样庞大的企业级 AI 服务器业务。虽然它将受益于 AI PC 换机周期，但它不具备相同的数据中心杠杆作用。在配置资金前，请等待其财报以确认 PC 需求。
AI 交易已经泛化。这不再仅仅关乎芯片，还关乎机架、冷却、光缆和定制芯片。下周，戴尔和 Marvell 有机会证明基础设施超级周期才刚刚开始。
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