Written by Romeo Kuok
共识又错了。再次如此。
在过去的三年里，西方财经媒体一直在为中国股市撰写讣告。我们听到了熟悉的论调：一个不具投资价值的市场、处于终极衰退的房地产行业，以及对外国资本而言过于恶劣的地缘政治环境。然而，当我们站在 2026 年年中，数据却讲述了一个截然不同的故事。
我对 2026 年底上证综合指数（SHCOMP）的目标位是 6000 点。
我并非轻率地做出这一预测。上证指数上一次突破 6000 点是在 2007 年 10 月。近二十年来，市场经历了多次虚假的启动和破灭的预期。但我们现在目睹的格局——大规模货币刺激、历史性的低估值、全球资本流动的转向以及蓬勃发展的 AI 行业——是我职业生涯中所见过的最强劲的大牛市催化剂。
以下是基于坚定信念和数据支持的理由，说明为什么上证指数不仅值得买入，更是十年一遇的交易机会。
中国人民银行的流动性“火箭筒”
你不能与央行对抗。这是华尔街对美联储奉若神明的准则，但在涉及中国人民银行（PBOC）时，他们却往往选择性地忽略了这一点。
整个 2025 年到 2026 年，人行从根本上转变了姿态。注入系统的结构性和战术性货币刺激规模惊人。我们看到了 2024 年底和 2025 年初的初步转向，即证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）——这是一种通过证券公司和保险公司将资金直接引导至股市的流动性机制。但这仅仅是开胃菜。
人行已承诺在 2026 年实施适度宽松的政策，系统性地降低存款准备金率（RRR）并注入流动性，以确保实现 5.0% 的 GDP 增长目标。这不再是过去十年那种有针对性的、零星的宽松。这是一种协调一致的、系统性的流动性释放，旨在支撑股市并刺激消费。当人行打开闸门时，流动性最终会流向风险资产。A 股是主要的受益者。
估值脱节
让我们谈谈市盈率。中国企业的盈利与其股票估值之间的脱节简直到了荒谬的地步。
尽管最近的涨势推动上证指数突破了 4100 点，但相对于历史平均水平和全球同行，市场在基本面上仍然便宜。我们看到的是一个远期市盈率低于 15 倍的市场——这深度折价了中国领先企业的盈利增长潜力。当美国科技股的定价追求完美时，中国股票的定价却在反映一场并未发生的萧条。摩根大通最近上调了预期，预计 2026 年中国股票的盈利增长将达到 13%，2027 年将达到 14%。你正在以折扣价买入两位数的盈利增长。在任何其他市场，这都会被视为代际价值投资机会。
估值对比：美国科技股 vs. 上证指数
| 指标 | 美国科技股（标普 500 信息技术指数） | 上证指数 |
| 市盈率（滚动市盈率） | ~35 倍以上 | ~15 倍 – 18 倍 |
| 预计盈利增长 | 趋于成熟 | 13–14% (2026–27) |
| 全球情绪 | 欣快 / 拥挤 | 怀疑 / 持仓不足 |
伟大的资本轮动
聪明钱已经在行动。我们正处于从估值过高的美国科技股向廉价中国股票进行大规模资本轮动的起点。
多年来，全球投资组合在结构上一直低配中国。但数据已经变得无法忽视。随着美国科技巨头面临“大数定律”和日益严格的监管审查，资本正在寻求合理价格下的收益和增长。全球顶级机构投资者一直在悄悄增持中国股票，持仓量已推至多年高点。
这不仅仅是外国资本。国内散户投资者——中国股市沉睡的巨人——正在苏醒。受房地产低迷打击的散户情绪正强力转向股市。当 14 亿人认定股市是创造财富的最佳工具时，这种势头将势不可挡。
特朗普-习近平贸易协议催化剂
地缘政治阴云一直是避开中国的主要借口。随着特朗普-习近平贸易协议的达成，这个借口已经烟消云散。
2025 年底达成的协议是一个重大的去风险事件。中国同意暂停对大量美国农产品征收报复性关税，并承诺到 2028 年每年购买至少 2500 万公吨美国大豆。作为回报，美国暂停了加征对等关税并放宽了出口管制。
这种事实上对管制的解除稳定了贸易关系，并为企业规划提供了可预测的环境。市场最讨厌不确定性。特朗普-习近平协议消除了贸易战升级的尾部风险，为股市的持续上涨扫清了障碍。
未被定价的 AI 热潮
最后，我们必须谈谈那个显而易见却被忽视的问题：人工智能。
西方的论调暗示美国公司垄断了 AI 革命。这显然是错误的。中国的科技巨头——阿里巴巴、腾讯、百度和字节跳动——正在执行激进的、经济优先的 AI 战略。
阿里巴巴最近报告其 AI 和云业务收入增长了 38%，并承诺投入 530 亿美元巨资，力争将云和 AI 年收入翻五倍，达到 1000 亿美元。这些公司不仅在构建基础模型，还在将 AI 融入全球最大的数字经济体系——从电子商务和物流到自动驾驶和金融服务。
市场尚未完全计入这场 AI 热潮将为中国科技领军企业带来的生产力提升和收入增长。随着这些投资转化为净利润，这些超大盘股的估值重塑将带动大盘走高。
通往 6000 点之路
上证指数达到 6000 点并非白日梦；考虑到目前的投入因素，这是一个数学上的概率事件。
我们拥有一个致力于提供流动性的央行、处于历史低位的估值、全球和国内资本的大规模轮动、稳定的地缘政治格局，以及驱动未来盈利的蓬勃发展的 AI 行业。
这种格局让人想起 2007 年，但基础要牢固得多。2026 年的中国经济更加成熟，技术更加先进，也更具韧性。
大众仍在纠结于过去的战争，关注房地产行业和历史积怨。聪明钱在看数据。数据表明上证指数将走向 6000 点。不要掉队。
本专栏文章中表达的观点仅代表 Romeo Kuok 个人，不构成投资建议。过往业绩不代表未来表现。
