Written by Cassian Vance
每个财报季都有一个决定性的时刻——一份能够定下基调、决定估值倍数并确立整个市场叙事的财报。在 2026 年第二季度，这一时刻将于 5 月 20 日到来，届时英伟达公司 (NVDA) 将发布其 2027 财年第一季度业绩。
赌注极高。大盘目前定价已考虑到人工智能基础设施建设的完美执行。随着该股在 215 美元 [1] 左右交易——年初至今上涨约 15.3% [1]——英伟达不再仅仅是一家半导体公司；它是整个 AI 革命的宏观经济指标。
随着财报发布进入最后十天倒计时，基本面格局正在发生变化。华尔街正疯狂地修正其模型，二级基础设施参与者正在揭示关键的需求线索，风险回报计算也在不断演变。
万亿美元的渠道
围绕英伟达的主要争论不再是 AI 是否真实，而是超大规模企业资本支出周期是否可持续。根据英伟达管理层自己的说法，答案是肯定的。
在 GTC 2026 大会上，首席执行官黄仁勋提供了一份令人震惊的前瞻性指引，提到截至 2027 年底，确定的“Blackwell 加 Rubin”采购订单和需求超过 1 万亿美元 [2]。至关重要的是，这个数字是下限而非上限，因为它完全排除了即将推出的 Rubin Ultra 和独立 Vera 产品 [2]。
此外，最近对 Groq 的收购（预计于 2026 年第三季度推出低延迟推理芯片）预计将使一部分 AI 工厂客户的计算支出增加约 25% [2]。这代表了目前在大多数华尔街共识模型中尚未体现的巨大需求层。
高盛和其他主要分析师在财报发布前已经开始上调其营收和每股收益 (EPS) 预期 [3]。目前的共识预测第一季度营收约为 870 亿美元，同比增长约 85% [2]。
NVDA 投资观点：买入
尽管其市值绝对美元规模巨大，但英伟达的估值仍然出奇地稳健。在 211.50 美元的价格下，该股的远期 12 个月 (NTM) 市盈率为 25.4 倍，远期 12 个月 EV/EBITDA 为 20.3 倍 [2]。这些倍数明显低于 2024 年和 2025 年初见顶时的水平，且相对于 Marvell Technology 等增长较慢的同行存在折价 [2]。
随着微软等超大规模企业计划在 2026 年投入 1,900 亿美元资本支出，Meta 承诺投入高达 1,450 亿美元 [2]，等式中的需求侧已经锁定。主要风险是随着 Blackwell 架构扩大生产，毛利率可能会受到挤压。然而，由于首席财务官 Colette Kress 的目标是通过回购和股息向股东提供 50% 的自由现金流回报 [2]，下行空间得到了有力保护。投资者应在 5 月 20 日财报发布前增持 NVDA。
Nebius Group：纯粹的基础设施替代方案
对于寻求高贝塔系数暴露于 AI 基础设施主题、且不希望受限于英伟达万亿市值的投资者来说，Nebius Group (NBIS) 将于 5 月 13 日发布的财报 [4] 是本周的关键事件。
Nebius 一直是市场上保守得最好的秘密之一，年初至今飙升超过 100%，交易价格在 181 美元左右 [5]。该公司并非早期投机项目；它是一个已经部署了英伟达 Blackwell 芯片的成熟计算平台 [6]。
最近的新闻流一直持续看涨。Nebius 刚刚宣布以 6.43 亿美元收购 Eigen AI [7]，将其先进的推理和优化技术整合到其平台中。更重要的是，该公司已与 Meta 和微软签署了数十亿美元、为期多年的协议，并获得了英伟达本身 20 亿美元的股权投资 [8]。
NBIS 投资观点：买入
Nebius 正在积极从一次性容量销售转型为高利润的经常性平台收入。该公司的目标是到 2026 年底实现惊人的 70 亿至 90 亿美元年度经常性收入 (ARR) [9]——在一年内增长六到七倍。虽然建设大型数据中心（如其计划在芬兰建设的 310 兆瓦设施 [8]）的资本密集度存在执行风险，但英伟达的支持以及来自微软和 Meta 的合同大大降低了投资风险。Nebius 是 AI 基础设施超级周期的首选型中盘股工具。
GLP-1 的碰撞之路
在 AI 主导基础设施叙事的同时，医疗保健行业正准备迎接 GLP-1 减肥药市场的碰撞。Hims & Hers Health (HIMS) 将于 5 月 11 日收盘后公布其 2026 年第一季度财报 [10]，目前形势严峻。
预计这家远程医疗提供商报告的每股收益仅为 0.04 美元，这意味着利润下降了 80% [10]。这种利润的大幅萎缩正发生在竞争格局变得异常激烈的时刻。
5 月 7 日，亚马逊药房 (Amazon Pharmacy) 扩大了对诺和诺德口服 Ozempic 治疗的当日送达服务，升级了 GLP-1 战争 [11]。这家电子商务巨头的直接入侵导致 HIMS 股价下跌 5% [11]。此外，Hims & Hers 严重依赖 GLP-1 药物的复配（定制混合）版本。随着 FDA 加强审查并提议打击复配 GLP-1 药物 [12]，HIMS 减肥药收入的监管基础正在出现裂痕。
HIMS 投资观点：卖出
期权市场定价显示财报发布后预计会有 13.59% 的巨大波动 [10]。虽然该股在技术面上稳定在 28 美元左右 [10]，但基本面正在迅速恶化。该公司陷入了困境：利润率萎缩 80%，亚马逊正在攻击其分销模式，FDA 正在威胁其核心产品供应。由于该股交易价格低于其 36.71 美元的 200 日均线 [10]，前瞻性指引或利润率评论中的任何失望都可能引发严重的技术性崩盘。投资者应在 5 月 11 日财报发布前退出头寸。
参考资料
[1] 雅虎财经。“高盛在财报发布前重置英伟达股票预测。” https://sg.finance.yahoo.com/news/goldman-sachs-resets-nvidia-stock-164700393.html
[2] TIKR。“英伟达因康宁交易上涨 6%。接下来的发展如下。” https://www.tikr.com/blog/nvidia-rose-6-on-its-corning-deal-heres-what-comes-next
[3] MSN。“随着预测上调，英伟达承诺投入 400 亿美元用于 AI 押注。” https://www.msn.com/en-us/news/insight/nvidia-commits-40b-to-ai-bets-as-forecasts-rise/gm-GMA3462655
[4] MarketBeat。“Nebius Group 2026 年第一季度财报。” https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-5-13-nebius-group-nv-stock/
[5] Reddit。“NBIS 周二发布第一季度财报——我一直深陷其中……” https://www.reddit.com/r/stocks/comments/1t8vvac/nbis_q1_earnings_tuesday_i_have_been_deep_in_this/
[6] Substack。“超大规模企业投资回报率曲线——以及为什么 NBIS 处于第二年。” https://toptechstocksus.substack.com/p/the-hyperscaler-roi-curve-and-why
[7] 雅虎财经。“Nebius Group 通过 Eigen AI 交易重塑 AI 未来……” https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/nebius-group-recasts-ai-future-080857365.html
[8] Simply Wall St。“Nebius Group 通过 Eigen AI 交易重塑 AI 未来……” https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/nebius-group-recasts-ai-future-080857365.html
[9] AOL。“轮出科技股的投资者已经开始后悔……” https://www.aol.com/finance/investors-rotated-tech-already-regretting-190500241.html
[10] Barchart。“Hims & Hers 准备解释目前尚无人完全理解的 80% 利润下降……” https://www.barchart.com/story/news/1830474/hims-hers-prepares-to-explain-an-eighty-percent-profit-decline-nobody-quite-understands-yet
[11] MSN。“亚马逊通过 Ozempic 升级 GLP-1 战争后 HIMS 股价下跌……” https://www.msn.com/en-us/health/other/hims-stock-slides-after-amazon-escalates-glp-1-war-with-ozempic-ai-healthcare-bets-in-focus-ahead-of-earnings/ar-AA22EOiV
[12] MSN。“FDA 的最新提议对礼来、诺和诺德和 Hims 意味着什么。” https://www.msn.com/en-us/health/other/what-the-fdas-latest-proposal-means-for-lilly-novo-and-hims/ar-AA22BLrW
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