Written by Romeo Kuok
在全球市场应对美伊军事冲突升级和即将公布的 CPI 通胀数据这两大不利因素之际，企业级人工智能领域最具影响力的事件将于 2026 年 6 月 10 日周三收盘后到来。甲骨文公司 (ORCL) 将发布其第四财季财报，为全球 AI 基础设施建设进程提供最终的现实检验。
尽管甲骨文是全球最具价值的 AI 初创公司的支柱，但其在散户投资者中的受认可程度却低得令人费解。该股今年以来仅上涨了 4.8% 至 9.5%，交易价格在 212 美元至 214 美元附近。然而，在这种温和的价格波动之下，隐藏着企业级软件历史上最大的单一需求信号：第三季度剩余履约义务 (RPO) 积压订单达到了 5,530 亿美元，同比增幅达到了惊人的 325%。
随着 OpenAI 秘密提交 1 万亿美元的 IPO 申请，以及 SpaceX 准备在本周五进行 1.77 万亿美元的公开亮相，聚光灯必须转向为这些巨额估值提供动力的幕后基础设施供应商。甲骨文不再是一家传统的数据库公司；它是生成式 AI 时代当之无愧的王者推手。
第四季度财报深度解析
市场对甲骨文第四季度财报的预期很高，但并非不可企及。彭博社的共识预期为每股收益 (EPS) 1.97 美元，营收 190 亿美元。然而，头条数据相较于底层的云业务指标而言是次要的。
甲骨文的总云业务预计本季度将达到 99.9 亿美元。其中，云基础设施营收预计将达到 51.7 亿美元，同比增长高达 90.8%。此前，甲骨文在第三季度实现了 15 年多来未曾达到的成就：同时实现了 20% 或以上的有机营收增长和非公认会计准则 (non-GAAP) 每股收益增长。
今晚值得关注的关键指标是 RPO 积压订单。分析师预计该数值将进一步膨胀至 5,895 亿美元。这一积压订单不仅仅是一个财务抽象概念；它是已签约、有保证的需求。主要风险（也是看空分析师的关注焦点）在于转化时间表。甲骨文已承诺在 2026 财年投入 500 亿美元资本支出，用于建设服务这些积压订单所需的物理数据中心。投资者需要确认，甲骨文正在成功地将这些合同义务转化为已确认营收，且不会压低其营业利润率。
2026 财年第四季度共识预期
| 指标 | 2026 财年第四季度预测值 | 2026 财年第三季度实际值 |
| 营收 | 190 亿美元 | 172 亿美元（同比增长 22%） |
| Non-GAAP 每股收益 (EPS) | 1.97 美元 | 1.79 美元（同比增长 21%） |
| 云基础设施营收 | 51.7 亿美元（同比增长 90.8%） | 49 亿美元（同比增长 84%） |
| 总云业务营收 | 99.9 亿美元 | 86 亿美元（同比增长 44%） |
| RPO（积压订单） | 5,895 亿美元（同比增长 327%） | 5,530 亿美元（同比增长 325%） |
| 云业务营收增长指引 | 46% 至 50% | 44%（实际） |
OpenAI 催化剂
甲骨文在 AI 等级体系中的地位在 2025 年得到了巩固，当时它与 OpenAI 签署了一项具有里程碑意义的、为期五年且价值 3,000 亿美元的基础设施协议。随着萨姆·奥特曼的公司准备进行备受期待的 IPO，这种关系使甲骨文从一家供应商转变为 AI 军备竞赛的结构性受益者。
此外，甲骨文的多云策略正取得爆发式成果。第三季度，多云数据库营收同比增长 531%，而 AI 基础设施营收增长了 243%。该公司在 4 月份宣布扩大与亚马逊网络服务 (AWS) 的合作伙伴关系，这使甲骨文的市值在单个交易日内增加了 1,000 亿美元。部署代理型 AI 的企业要求其数据能够跨多个云环境访问，而甲骨文已将其数据库架构定位为促进这种互操作性的中立且不可或缺的层级。
应对宏观动荡
甲骨文发布财报之际，全球股市正处于不稳定时期。周三上午，在美国中央司令部确认对霍尔木兹海峡附近的伊朗目标进行“自卫”打击，并引发德黑兰方面的报复性无人机袭击后，美股期货下跌（纳斯达克 100 指数下跌 0.6%）。布伦特原油飙升 2%，交易价格超过每桶 93 美元，而黄金下跌 2.1%，至每盎司约 4,173 美元。
在这种波动环境下，投机性 AI 估值倍数正遭受无情打击，而甲骨文提供了一种罕见的组合：超高增长指标（90% 以上的基础设施扩张）包裹在盈利且能产生自由现金流的企业软件模型中。该公司约 37.6 倍 的远期市盈率完全合理，因为分析师预计其营收基础在未来三年将以 12.6% 的年复合增长率增长，在保守假设下，这可能会将股价推高至 284 美元。
华尔街分析师在财报发布前正积极布局。TD Cowen 已将其目标价上调至 300 美元，丰业银行上调至 290 美元，瑞银上调至 285 美元，奥本海默和韦德布什上调至 275 美元，巴克莱银行维持 240 美元的增持评级。如果甲骨文确认其 5,530 亿美元的积压订单正以 46% 至 50% 的指引云增长率转化为营收，那么无论宏观经济如何波动，该股都将不可避免地获得更高的估值重估。
结论
| 股票代码 | 评级 | 目标价 | 理由 |
| ORCL (甲骨文) | 买入 | 285 美元 | 5,530 亿美元的积压订单（同比增长 325%）保证了未来数年的 AI 基础设施营收。3,000 亿美元的 OpenAI 交易验证了其市场领导地位。一份表现出色的第四季度财报将触发大规模的估值重估。 |
| AMZN (亚马逊) | 买入 | 230 美元 | 过去 12 个月上涨 12%。AWS 与甲骨文的多云合作伙伴关系巩固了其作为 AI 工作负载默认企业云环境的地位。 |
| MSFT (微软) | 持有 | $450 | 过去一年下跌 14%。虽然仍是主导性的企业 AI 软件参与者，但 Azure 面临来自甲骨文专用 AI 集群日益激烈的基础设施竞争。 |
| GOOGL (Alphabet) | 买入 | $215 | 过去一年上涨 103%。Gemini 模型的改进和谷歌云平台 (GCP) 的增长使其成为超大规模云服务商中势头最强劲的标的。 |
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