Written by Julia Rostova
2026 年 6 月 12 日，金融市场将见证一场规模空前的盛事。SpaceX (SPCX) 计划将其首次公开募股 (IPO) 定价为每股 135 美元，寻求以 1.75 万亿美元的估值筹集惊人的 750 亿美元。如果成功，它将打破沙特阿美 294 亿美元的纪录，成为历史上规模最大的 IPO。
但在引人注目的数字和埃隆·马斯克高大的个人形象背后，华尔街对该公司的估值存在深度分歧。虽然承销商指出其拥有数千亿美元的人工智能收入增长路径，但独立分析师警告称，估值存在巨大的脱节。对于被分配了前所未有的 30% 发行份额的散户投资者而言，SpaceX IPO 是对叙事与基本面的终极考验。
1.75 万亿美元估值剖析
SpaceX 的 S-1 招股说明书揭示了其正从一家纯粹的航空航天制造商转型为多元化的科技综合体。该公司 2025 年的总收入为 187 亿美元，同比增长 33%。然而，增长代价高昂，该公司当年公布了 49 亿美元的净亏损。
1.75 万亿美元的估值目标意味着其市销率约为 2025 年滚动收入的 94 倍，以及 2026 年 220 亿至 240 亿美元一致预期收入的 73 倍。在任何正常的市场环境下，对于一家资本密集型且尚未盈利的企业来说，这样的倍数都会被直接拒绝。
然而，这种溢价的合理性建立在三个不同的支柱之上。首先，SpaceX 的猎鹰 9 号、猎鹰重型和星舰平台已有效垄断了商业航天发射行业。其次，星链卫星宽带星座提供了具有全球电信垄断潜力的经常性、高利润收入流。第三，也是最关键的一点，SpaceX 正在迅速与 xAI (Grok) 整合并开发轨道数据中心。高盛预计，SpaceX 与 AI 相关的收入将从 2025 年的 32 亿美元爆发式增长到 2030 年惊人的 3,220 亿美元。
| 指标 | 2025 年业绩 | 2026 年预测（一致预期） |
| 总收入 | 187 亿美元 | 220 亿 – 240 亿美元 |
| 净利润 | -49 亿美元 | 不适用 |
| 隐含市销率 | 约 94 倍 | 约 73 倍 |
晨星公司的现实核查
并非所有人都认同 AI 驱动的看涨理由。晨星公司最近开始对 SpaceX 进行覆盖，其公允价值评估仅为 7,800 亿美元，不到该公司 IPO 目标估值的一半。
晨星公司对 SpaceX 核心发射和星链卫星业务的企业价值评估约为 6,110 亿美元。7,800 亿美元估值的其余部分归功于该公司新兴的 AI 业务。该公司强调，轨道数据中心的技术可行性以及 xAI 整合的长期经济效益存在严重的不确定性。
“我们认为该公司被严重高估，投资者在 IPO 后将有机会以更具吸引力的水平购买该股票，”一位晨星分析师指出，并暗示 1.75 万亿美元的目标完全依赖于未经证实的 AI 预测，而非成熟的航空航天业务。
散户狂热与结构性风险
IPO 本身的结构增加了一层极端的波动性。承销商已为散户投资者预留了高达 30% 的发行份额。结合埃隆·马斯克保留的约 85% 的所有权股份，相对于公司的市值而言，实际的公众流通盘将异常低。
这种低流通盘动态加上散户的狂热，可能会在交易初期引发剧烈的价格波动。随着被动指数基金和动量交易者争夺配额，股价极有可能在 135 美元的发行价基础上出现“暴涨”。然而，一旦最初的锁定期届满，且关于该公司 49 亿美元现金消耗的现实显现，可能会随之而来严重的调整。
该 IPO 将以股票代码 SPCX 在纳斯达克交易所上市。该公司计划以每股 135 美元的价格出售 5.556 亿股股票，承销商拥有额外购买 8,333 万股的期权，这将使总筹资额达到约 862 亿美元。
结论：如何参与太空竞赛
对于投资者而言，SpaceX 的 IPO 需要采取精准的方法。盲目参与初期的狂热带有巨大风险，但忽视 21 世纪最具主导地位的航空航天和卫星通信公司同样危险。逆向投资的做法是等待狂热消退，并在 IPO 后不可避免的调整中买入。
| 股票代码 | 结论 | 目标价 | 理由 |
| SPCX (SpaceX) | 持有 | 85 美元（公允价值） | 一家未盈利公司 94 倍的收入；晨星 7,800 亿美元的公允价值意味着约 65 美元/股。等待 IPO 后锁定期届满。 |
| RKLB (Rocket Lab) | 买入 | 95 美元 | 唯一可行的上市航天发射替代方案；SpaceX 估值的一小部分提供了更高的安全边际。 |
| AVGO (Broadcom) | 买入 | 550 美元 | 实际盈利的 AI 基础设施，市盈增长比 (PEG) 为 0.63，而 SpaceX 未经证实的 AI 梦想市销率为 94 倍。逢低买入 12.6% 的跌幅。 |
| ARKVX (ARK Venture) | 卖出 | 不适用 | 3% 的费用率，仅 11% 的 SpaceX 风险敞口，89% 来自其他风投资产的稀释。卖出并在 IPO 后直接购买 SPCX。 |
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